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兆易改进_百度文库

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  兆易创新 兆易创新 1、 公司简介兆易创新 GigaDevice 成立于 2005 年,是一家以中国为总部的全球化芯片设计公司。公司致力 于各类存储器、 控制器 (GD32TMMCU) 及周边产品 (SSD) 的设计研发, 研发人员比例占全员比例 60%, 在中国大陆 (北 京/合肥/上海/深圳) 、台湾、韩国、美国、日本等多个国家和 地区设有分支机构,营销网络遍布全球。根据半导体协会数 据,2012 年本公司为中国大陆地区最大的代码型闪存芯片 本土设计企业。2、行业介绍&竞争格局公司的主要产品为闪 存芯片,具体为串行的代码型闪存芯片。产品广泛应用于手 持移动终端、消费类电子产品、物联网终端、个人电脑及周 边,以及通信设备、医疗设备、办公设备、汽车电子及工业 控制设备等领域。根据工信部软件与集成电路促进中心 2011 年统计数据,IC 市场上独立存储芯片(stand alone memory)约占 IC 总数量的 1/4。对于芯片面积而言,嵌入 式存储芯片(embedded memory)约占 SoC 芯片面积的 80%以上,约占逻辑芯片面积的 70%以上。存储芯片是应 用面最广、市场比例最高的集成电路基础性产品之一。存储 芯片的大致分类如下:查看原图闪存属于半导体介质存储器, 是一种主流的非易失性存储器,是最主要的存储芯片,主要 为 NOR Flash 和 NAND Flash 两种。NOR Flash 芯片具 备随机存储、可靠性强、读取速度快、可执行代码等特性, 在中低容量应用时具备性能和成本上的优势,是中低容量闪 存芯片市场的主要产品。同时,终端电子产品因内部指令执 行、系统数据交换等功能需要,必需配置相应容量的代码存 储器,NOR Flash 芯片是其不可或缺的重要元器件。NAND Flash 具有更大的存储容量、 更高的擦写速度和更长的寿命, 是实现海量存储的核心,已经成为大容量存储的主要选择。 当前阶段,NAND Flash 市场的发展主要受到智能手机和平 板电脑需求的驱动。相对于机械硬盘等传统存储介质,采用 NAND Flash 芯片的 SD 卡、 固态硬盘等存储装置没有机械 结构,无噪音、寿命长、功耗低、可靠性高、体积小、读写 速度快、工作温度范围广,是未来大容量存储的发展方向。 芯片设计行业本身高度市场化,闪存芯片作为通用芯片,面 临着充分竞争的市场, 不存在政策性壁垒。 全球 NOR Flash 厂商主要有美光科技、飞索半导体、旺宏、华邦等 IDM 企 业,这些 IDM 企业将闪存芯片的设计、制造、封测等环节 全部整合到一起,由企业自身独立完成。同时,还有兆易创 新、宜扬科技等 Fabless 企业,这些 Fabless 企业只进行 闪存芯片的设计环节,制造和封测等环节均委托第三方代工 厂进行。NOR Flash 产业链格局具体如下:查看原图全球 NAND Flash 厂商主要有三星电子、东芝、海力士、美光科 技四家企业,这四家厂商均为 IDM 企业,供应了全球市场 绝大部分的 NAND 芯片产品。为维持产品高毛利、开拓更 广阔的的市场,三星电子、美光科技等全球闪存芯片巨头已 将产品重点转入市场容量更大的 NAND Flash 芯片领域。 随着三星电子等全球闪存芯片巨头逐步淡出 NOR Flash 芯 片市场,为国内 NOR Flash 芯片设计企业尤其是串行 NOR Flash 芯片设计企业带来了发展机遇。市场格局 1) NOR Flash 芯片市场 NOR Flash 芯片应用在手机、PC、 DVD、USB key 、机顶盒、网络设备及物联网设备等领域, 应用领域广泛。 预计未来三年, 全球 NOR Flash 市场规模约 每年 33 亿美元。市场增速如下表,并非很快的增速。查看 原图 2012 年 NOR Flash 芯片行业全球市场竞争格局(按销 售额)如下:中国已经成为全球最大的 NOR Flash 市场, 未来三年市场规模约每年 66 亿元人民币。查看原图 2) NAND Flash 芯片 NAND Flash 芯片是大容量存储的主要 芯片,2012 年,受全球经济不景气的影响,全球 NAND Flash 芯片市场规模略有下降。未来三年,随着消费市场对 智能产品、多媒体应用、移动互联的需求的持续增长,预计 NAND Flash 市场规模将恢复快速发展的态势。预计全球 NAND Flash 芯片市场规模将由 2012 年的 198.6 亿美元 增长至 2015 年的 289.1 亿美元。整体来看,增速也不是 很快。查看原图从全球市场份额来看,三星电子、东芝、美 光科技、海力士四大厂商占据了该市场的绝大部分份额, 2012 年全球 NAND Flash 市场份额分布如下: 查看原图在 国内市场,NAND Flash 主要用于闪存卡、手机、平板电脑 等领域,中国手机、闪存卡和闪存盘产量占全球产量的约 70%,平板电脑产量占全球产量的 90%以上,已经成为全 球最大的 NAND Flash 市场。在快速增长的消费电子需求 带动下,国内 NAND Flash 市场规模也在逐年迅速扩大。 行业经营模式集成电路产业链主要由集成电路设计、晶圆制 造、 封装和测试等环节组成。 从经营模式来看, 主要分为 IDM 和 Fabless。其中 Fabless 模式市场占比为 24.75%。IDM 模式是指企业业务覆盖集成电路的设计、制造、封装和测试 的所有环节,这种模式对企业的研发力量、生产管理能力、 资金实力和业务规模都有极高的要求。闪存行业里绝大部分 国际大厂均为 IDM 模式,例如东芝半导体、三星半导体、 飞索半导体、美光科技等大型跨国企业。Fabless 模式是指 无晶圆生产线集成电路设计模式,即企业只进行集成电路的 设计和销售,将制造、封装和测试等生产环节分别外包给专 业的晶圆制造企业、封装和测试企业来完成。由于无需花费 巨额资金建立晶圆生产线,Fabless 厂商可以集中资源专注 于集成电路的研发设计,具有“资产轻、专业强”的特点。当 今国际上大量知名集成电路企业采用 Fabless 模式,如高 通、AMD、苹果等。但该模式占比还是比较低的。国内芯片 行业中的领先企业如华为海思、展讯通信、华大半导体、大 唐半导体、中兴微电子等,以及国内芯片行业上市公司如全 志科技、北京君正、国民技术、晓程科技、欧比特、中颖电 子等均采用 Fabless 模式。毕竟起步差距太大,国内企业 没有实力实行 IDM 模式的生产,这也好理解。注:1987 年 台积电成立,仅提供晶圆代工服务,促进了 Fabless 模式 的形成。行业内的主要竞争对手为海外和台湾的公司飞索半 导体、美光科技、旺宏电子、宜扬科技,国内的企业复旦微 ( 。具体的对比见下文。3、公司介绍&核心竞争 力作为一个科技公司,公司的股东有大量的创投企业,股份 相当分散。查看原图公司实际控制人为朱一明,现任公司董 事长、总经理,直接持有 16.292%股份。创始人朱一明毕业 于清华大学,早年在硅谷创业。鉴于中国 90%以上的芯片都 依赖进口的局面,朱一明瞅准国内芯片市场缺口,2005 年 带着从美国融得的资金和技术回国创业,在启迪控股旗下清 华留学人员创业园成立了芯技佳易微电子科技有限公司。 2006 年 9 月, 清华科技园依据“四聚”模式启动了培养世界一 流技术和行业领先地位的高科技公司的“钻石计划”。2007 年 4 月,兆易创新与海兰信、数码视讯同期入围首批清华科技 园“钻石计划”,获得启迪提供的来自大学、企业、政府和国 内外资源扶持。历经十载,兆易创新厚积薄发,龙门一跃, 即将挂牌上交所。2008 年,公司成功研发出了中国大陆第 一颗 8M 位 SPI NOR Flash 芯片,填补了国内空白,打破 了国外的技术垄断;2009 年,公司率先实现 SPI NOR Flash 芯片大规模量产;2010 年,公司 512K~32M 容量 芯片产品全部实现量产,公司存储类产品销售约 1 亿颗; 2014 年,公司 NOR Flash 产品成功进入可穿戴设备、智 能家居市场,公司存储类产品销售约 11 亿颗。截至 2015 年底,公司存储类产品累计出货接近 30 亿颗。按照上文的 数据不难看出,公司是目前中国大陆领先的闪存芯片设计企 业;根据半导体协会数据,2012 年,本公司为中国大陆地 区最大的代码型闪存芯片本土设计企业,也是最大的串行 NOR Flash 设计企业。 2013 年、 2014 年公司在全球 NOR Flash 厂商销售额分别排名第 6 位和第 5 位。除了创始人 是硅谷创业之外,公司其他核心管理团队由来自世界各地的 高级管理人员组成,每位都曾在硅谷、韩国、台湾等各地著 名 IC 企业工作多年,有着丰富的研发及管理经验。兆易创 新被美国 EETimes 机构评选为全球最热门半导体初创公司 60 强, 并由中国政府机构授予“‘中国芯’最佳市场表现奖”、 “重 大科技成果产业化突出贡献单位”、“创新型试点企业”、“中国 十强最具成长性半导体企业”等多项荣誉称号。 截至本招股意 向书签署之日,发行人共拥有 129 件专利,其中发明专利 107 件,实用新型专利 22 件。公司研发人员占比 58%,硕 士及以上占比高达 38%,40 岁以下占比 93%,可以说是一 个典型的科技公司的人员结构。不过研发人投入占营收比并 不是特别高,15 年是最高的也就只有 6.8%。4、财务分析 2013-2015 年公司营收分别为 7.89 亿、9.47 亿、11.89 亿, 净利润分别为 6735 万、9812 万、1.58 亿。公司营收在经历 13 年同比下滑 5.6%(12 年是整个电子行业的低潮,特别是 中国)之后,14-15 年的营收增速非常快保持在 20-25%。 公司的利润增速快与营收增速,过去三年分别为:6.3%、 45.7%、60.8%。可以看到随着 14-15 年智能手机、家具、 pad 等的热潮,公司业绩开始了新一轮的高成长。但需要注 意的是,15 年很可能是整个电子行业的高峰,16 年各项数 据和各个公司的业绩均表明行业正在开始走下坡路。公司的 毛利率逐年上升,从 22%上升至 28.7%,净利率从 8.5%上 升至 13.1%,ROE 从 22.5%上升至 31.9%。盈利能力非常 出色。资产质量方面,公司的应收款增速远高于营收增速, 15 年相比 13 年翻了近 3 倍至 1.27 亿, 不过绝对额并不高,科技公司新纶科技医药公, 且公司客户均是国际大厂商,坏债比例不高(公司第一大客 户是展讯) 。公司的存货稍好,相较于 13 年翻倍至 2.2 亿。 虽然应收款大增,但公司的应付款和利润增长也很快,所以 公司的经营现金流增速基本保持净利润增速, 目前高达 2.18 亿,超过净利润的数值是因为公司有 1.8 的应付款(公司占 了上游晶圆供应商的钱,整个电子行业是越下游越有议价能 力) 。此外,公司无任何有息借款,货币资金为 4.2 亿,较 13 年翻番。 下面对行业内公司对比: 查看原图兆易创新业务 更专注于 NOR Flash,虽然毛利率最低,但周转率更高, ROE 更高。 复旦微电子的业务涵盖了安全与识别芯片、 智能 电表、非挥发存储器、专用模拟电路、北斗导航。非挥发存 储器在复旦微的业务排名中排名第 3 位,排在安全与识别 芯片、 智能电表之后。 美光科技则体量是兆易创新 100 倍 (营 收上千亿) ,依然有很高的盈利能力,不愧是全球龙头。至 于台湾的几家电子企业这两年业绩则比较糟糕,行业内寡头 垄断迹象越来越明显。5、募投项目此次公司预计募集 5.17 亿,分别用于:基于 ARM Cortex-M 系列 32 位通用 MCU 芯片研发及产业化项目 11995.47 万、研发中心建设项目 3280.77 万、NAND 闪存技术开发、应用及产业化项目 20358.52 万、 NOR 闪存技术及产品改造项目 16018.17 万。 公司并没有给出产能利用率的数据,但在 15 年行业见顶回 落的情况下,我个人并不看好这些募投项目。6、风险点公 司股权过于分散,且有大量创投参与,未来减持压力很大。 7、 总结公司是国内细分行业的龙头, 拥有一定的技术 (注: 中国基础电子产品制造商在技术实际上并没有太大的优势, 主要还是靠低成本在国际上竞争) 。盈利能力非常出色,过 去两年行业和公司成长的也很快(依靠闪存大量替代传统机 械硬盘) ,但电子行业是一个典型强周期行业,14 和 15 年 是行业最鼎盛的时期,未来需要留心行业大环境的变化。个 人认为公司长期还是值得关注的,短期也依然值得期待,但 中期要谨慎一些。 有意思的是, 这个公司竟然是在主板上市, 而没有选择更符合自己基本没的创业板。

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